Shein计划8月31日香港上市，估值约270亿美元，仅为2022年1000亿美元的四分之一，公司已由盈利转为亏损。
几年前Shein看起来势不可挡。它用海量数据和算法捕捉时尚趋势、生成新设计，中国供应商网络以极低成本缝制，这套模式在西方市场大获成功。美国人尤其花无数小时浏览应用上3美元的衬衫和5美元的卡其裤。2022年，公司总部从南京迁到新加坡后不久，私人投资者估值1000亿美元。
8月31日，Shein计划在香港上市，估值据报道只有270亿美元。业务已经明显恶化：2024年收入390亿美元，增长21%；2025年只增长8%，达420亿；2026年第一季度同比仅增1%。2024年净利润34亿美元，现在已开始亏损。
招股书显示，公司提供超过200万种服装单品，每天新增4700种，全球2.8亿客户，不含中国，平均每年下四单，说明许多人对产品质量的瑕疵并不在意。这套模型本身很有创造性，也正因如此，问题才更值得追问：它为什么突然跑不动了呢。
模式的成功引来模仿者：2022年，中国电商拼多多在美国推出Temu。2024年，亚马逊推出超低价Haul。短视频平台TikTok也扩张电商业务，TikTok Shop在美国销售额已超过Shein。更大的原因或许还是免税漏洞关闭。美国和欧盟去年废除了最低免税额规则，此前低于一定价值的包裹可免税进口，加上特朗普政府对华加征关税，Shein美国业务受创尤重：美国收入占比从2023年的近30%跌至今年头三个月的约23%。
Shein用制造基地多元化应对。去年与印度信实集团合作在印生产，计划本地和海外销售。但招股书对供应链多元化几乎只字未提，部分原因是避免激怒密切关注其海外数字业务份额的中国官员，他们可能不愿看到制造业岗位流失，招股书对这些问题的沉默也让人难以判断进展。上市之路也曲折。原计划纽约上市，因美国议员指责供应链涉嫌强迫劳动而放弃，Shein否认指控。随后考虑伦敦，去年4月获得英国监管批准。中国政府对伦敦方案未表支持，最终转向香港。为了上市，公司已耗费多年寻找合适的交易所。估值从上市努力开始后的暴跌，迫使公司向蒙受损失的投资者支付和解金，这远非昔日巨头期待的首次亮相。
原文：https://www.economist.com/business/2026/08/24/how-shein-came-crashing-down