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特朗普让中国股市再次伟大
特朗普贸易战引发全球担忧，但中国股市却逆势上涨，恒生指数飙升17%，科技股领跑。投资者抛弃美国，转向“便宜又潜力大”的中国市场。
美国总统特朗普掀起的贸易战让全球经济笼罩在衰退阴影下，然而，谁能想到，投资者竟在中国股市找到了意外的避风港。香港恒生指数自特朗普今年1月入主白宫以来已上涨17%，那里汇聚了许多中国顶级企业。与此同时，美国标普500指数却下跌约9%，市值从上月高点蒸发了4万亿美元。
特朗普对关税政策反复无常的表态，加上大幅削减联邦支出的举措，让人们开始质疑美国股市的吸引力。要知道，自2021年以来，美国股市一直遥遥领先于全球大多数市场。如今，投资者不再坚信“TINA”(美国资产无可替代)，而是转向“TIARA”(有真正替代选择)。Pictet资产管理公司驻香港的高管Andy Wong直言，这种心态转变正在发生。
中国股市的这一波上涨，科技股功不可没。2025年至今，科技板块已飙升29%，上周更是创下三年多来的新高。像Wong这样的新晋“中国牛市派”认为，科技、国防和消费领域都蕴藏着机会。比如，人工智能初创企业DeepSeek推出R1推理模型后，科技股迎来了一轮大涨，点燃了市场热情。
为何如此乐观？一个关键原因是，中国股市实在太便宜了。恒生指数目前估值仅为未来12个月预期收益的7倍，而标普500高达20倍，LSEG数据显示差距明显。相比2021年的高点，中国股市仍低了30%，性价比让投资者垂涎。
当然，便宜自有便宜的道理。疫情期间政府对科技行业的打压让不少人吃了亏，房地产市场和经济前景的不确定性也挥之不去。然而，投资者依然看到了曙光：财政刺激政策有望提振消费——这一直是中国经济的短板，如今或许将成为新动力。
全球资金流向也在悄然改变。据路透社采访的多位基金经理和策略师透露，部分资金从美国股市撤出后，不仅流向中国，还抛弃了韩国和印度这些表现不佳的市场。J.P. Morgan的Serene Chen表示，过去几周美元和人民币兑换成港元的规模创下纪录，资金正大举涌入香港股市。Greenwoods资产管理的Leo Gao更是在DeepSeek亮相后迅速清仓了手中所有美国公司股票，转而看好中国科技企业和消费新趋势。
自今年年初以来，香港恒生指数一路飙升，而标准普尔 500 指数却举步维艰。
特朗普周末拒绝否认美国经济可能陷入衰退，这让市场恐慌加剧。白宫决策的多变——比如对加拿大和墨西哥的关税一拖再拖——也让投资者心生不满。美国经济增长能否继续领跑发达国家，如今成了疑问。标普500估值高得吓人，稍有风吹草动就可能崩盘。特朗普却轻描淡写地说：“关税会让国家更富。”可市场显然不买账。
反观中国，政府正加码刺激经济。摩根士丹利数据显示，外资在连续三个月撤离后，2月重新投入38亿美元到中国股市。Pictet财富管理的首席亚洲策略师Dong Chen感叹：“中国现在像是房间里的大人，稳住了局面。”
然而，投资者也并非盲目乐观。中国企业报告标准不透明、通缩压力以及中美贸易战升级，仍是挥之不去的隐忧。去年9月，北京推出刺激措施后股市一度暴涨，但热潮很快消退。Pictet的Chen坦言：“很多人对中国股市还有心理阴影，‘不可投资’的标签还没完全摘掉。”
这种热潮是长期趋势还是昙花一现？Principal资产管理的首席执行官Kamal Bhatia认为，长期投资者更看重稳定性，“谁也不想三年内投资逻辑彻底翻盘。”DWS的高级投资经理Lilian Haag则指出，最近十天的市场动荡证明，区域多元化配置策略回报颇丰。
讽刺的是，特朗普眼中的地缘对手——中国和欧洲——股市却因他的政策压力而表现抢眼。Baird的美国投资策略师Ross Mayfield说：“特朗普对外国政府的施压，反而让这些国家脱颖而出。”欧洲也在酝酿财政大招，尤其在特朗普质疑北约承诺后，国防企业股价水涨船高。
“随着投资者适应新的市场叙事，资金会从过去的热门赢家流向新机会。”Andy Wong预测道。显然，特朗普无意中为中国股市按下了加速键。
