2025金价狂飙，背后真相不简单

2025年金价暴涨71%，远超股市。研究显示，除了国际局势影响，ETF的普及和数字化黄金正在从底层逻辑上，永久性地推高金价。

2025年即将进入尾声。截至昨天，标普500指数上涨0.46%，收于6909.79点，创下历史新高。今年以来，该指数累计涨幅达到17.48%。对于大多数股票投资者来说，这无疑是一个丰收年。

然而，如果你身边有朋友在2025年初买了黄金，他们现在的笑容可能比你灿烂得多。

今年金价的涨幅达到了惊人的71%，目前在每盎司4514美元左右徘徊。相比之下，那些重仓科技股巨头的投资者，在金价面前也显得逊色不少。

关于金价为什么疯涨，市面上流传着一种标准的说法，由于特朗普的关税政策扰乱了全球贸易，加上俄乌冲突持续，人们担心人工智能相关股票存在泡沫，以及通货膨胀抬头。与此同时，比特币在今年的表现并不理想，下跌了7%。在这种动荡背景下，黄金成了避险资金的避风港。

但这可能只说对了一部分。杜克大学富卡商学院的 Claude Erb 和 Campbell Harvey 指出，真实原因可能更深层。他们认为，2004年推出的黄金交易所交易基金(ETF)彻底改变了游戏规则。这种产品让买黄金变得像买股票一样简单，从而永久性地抬高了金价。

根据他们在2025年10月发表的研究报告，仅北美地区的黄金ETF就持有近2000亿美元的资产，美国以外的ETF也持有了1750亿美元的黄金。这种资金规模对价格产生了持续的支撑。

此外，最近出现的黄金稳定币也在推波助澜。这种加密货币由实物黄金储备支撑，价格挂钩金价，而且还能像债券一样抵押生息。研究者认为，这种金融创新很可能会把金价推得更高。

不过，投资者也别高兴得太早。

Claude Erb 和 Campbell Harvey 提醒说，从长远来看，黄金其实并不是一个完美的抗通胀工具。金价的波动非常大，而通货膨胀是一个相对低波动的现象。如果你想靠黄金跑赢通胀，可能会经历长达数年的亏损期。

如果对比过去40年的历史数据，你会发现黄金价格经常陷入长期的低迷。

在过去20年的长跑中，黄金的表现也明显落后于标普500指数。

那么，金价触顶了吗？目前没人能给出确切答案。但一个有趣的现象是，像 Société Générale、Morgan Stanley 和 Mitsui 这样的投行，今年都扩大了贵金属交易团队。据 Financial Times 报道，还有一些银行正考虑重新回归金库业务，专门为客户储存黄金。

今日开盘前，全球市场表现如下：

标普500指数期货表现平稳。
欧洲斯托克600指数早盘上涨0.39%。
英国富时100指数早盘下跌0.12%。
日经225指数下跌0.14%。
中国沪深300指数上涨0.29%。
韩国综合指数下跌0.21%。
印度 Nifty 50 指数下跌0.14%。
比特币价格为87000美元。

本文译自 Fortune，由 BALI 编辑发布。