@ 2014.04.18 , 23:03
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史海钩沉:五次影响重大的金融危机

经济衰退造就现代金融
金融危机并非与生俱来,但却造锻造了金融本身。五大历史性危机讲述了现今金融体系各方面制度的来源——此外还警示着当代监管机构。

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什么是人类最伟大的发明?当被问到这个问题时,人们通常会挑选一些熟悉的科技来回答,比如印刷术或是电能。而忽视了最重要的发明:金融合约。尽管被广大人民厌恶加鄙视,它在人类发展史上扮演不可或缺的角色已有7000年。

实际上,金融就只做两个简单事。它就像是经济上的时光机,帮助节俭的人把盈余输送到未来,或在当下给借款方一个多挣钱的机会。它还能化身为安全网,上好保险以防洪水、火灾和疾病。通过提供这两种服务,一个协调的金融制度能有效地帮助渡过人生的高山或低谷,让世界和谐充满爱。此外,当投资人穿梭人世间搜寻着最赚钱的门道时,金融就担当成经济增长的引擎。

然而金融也极具破坏力。当泡沫破裂、市场崩溃,面相未来的多年经营计划瞬间尸骨无存。当2008年的次贷危机呼啸而来,留下一片失业哀鸿、遍野债务。我们应当扪心自问,是否做了正确的事来发挥金融的益处、而去消除其中的毒性。

以史为镜,可以知道兴替。五件毁灭性的金融衰退——1792年美国第一次金融危机到1929年世界性大萧条——指明了金融革新的两大趋势。首先那些增加了居民金融参与度的各类机构们,如中央银行、存款保险、和证券交易所,并不是和平时期的天才之作,而是金融危机绝壁之下的拼凑补救。恰恰正是那危机后的狗皮膏药补救逐渐成为整个系统的永久一部分。如若历史正确无误,现今的任何决策将回响在今后的几十年。

这使得第二个趋势更加麻烦。我们在应对危机遵循着习以为常的模式。先是开喷。金融体系中的新构建部分遭受指责:新类型的银行,投机者或被指认为罪魁祸首的资产,都会被禁止或规划消除。最终以公家援助私人市场收尾: 而金融体系中另外的被认为不可或缺的部分给予国家支持。这一切看起来相当明智加让人放心。

但是这样做老朽腐旧。1860年至1877年本家杂志的主编白芝浩(WalterBagehot)争论说,金融恐慌的原因是公众的“盲目资本”涌入不明智的投机性投资。然而那些本意虽好的金融创新增加了问题的严重性。而英国动用国家储蓄的35000英镑来支撑冰岛的银行,则会让地下有知的芝浩寝食难安。专业投资人可以依仗国家这一事实更会使得他暴怒。

接下来的五次危机讲述了现代金融巨头——纽约股票交易所,联邦储备,不列颠大银行——的由来。指明了那些成功的金融创新将如何保护投资人免于危险的,同时也在警示着如今处于危机后期的监管机构们。

1792:现代金融的奠基

现代金融大有其益处、同时也有它的恐怖一面,如果要将这两面归功于一个人的话,那人就是亚历山大汉密尔顿,美国历史上的第一位财政部长。1790年,离宣告独立之日仅过了14年,年轻的美国在金融方面尚是一张白纸,仅有五家银行和一些保险公司。汉密尔顿想要建立个世界先进的金融体系,就像当时的英国或荷兰。意味着各州的独立债务能以联邦债务之名聚拢起来。美国新发行的国债将能在市场上自由交易,这能使国家便宜筹资。与此同时,美国需要一个中央银行,国立第一银行(BUS),将为公众所有。

这家新银行会是一次令人(脱裤子)兴奋的投资机遇。BUS的1000万美元的股份中将有800万美元发放给普罗大众。1791年7月的首次竞拍十分顺利,在一个小时内便被抢购一空。汉密尔顿对此很开心,因为他计划的体系的两个支柱——BUS和国债——被设计成互相支撑。要想拿到BUS的400美元的股份,投资者必须要去买价格为25美元的、叫做“收据”的证书,为此要付四分之三的票面价格(25*3/4=18.75$),不能用现金而只能用购买国债来支付。这样一来国债需求随之大涨,也使得银行有了充足的储备金。这一切看起来是那么的美好:1791年8月,收据价格从25美元飙升至300美元。国立银行在12月开张了。

然而有两件事给汉密尔顿的计划带来了隐患。一件是老朋友威廉杜尔的使坏。在这次美国金融危机中,那个狡诈的老伊顿人是首个但不是最后一个该被谴责的人。杜尔和他的同伙了解到投资人需要国债才能买到BUS的股份,那么他们就着手去囤积它。为筹集资金,杜尔向土豪朋友借债,逢人便开白条,他当然还挪用了他管理下的公司的资金。

第二个问题是银行自身。在其开业首日便一骑绝尘抛开了其他所有的竞争银行。贷出数量巨大,不就更是急剧膨胀起来,在它开业的前两个月时间内便贷出了270万美元。在无限信用的模式下,费城和纽约的居民全陷入了投机狂热中。市场上的短期交易和远期合同数量喷涌而出。每周都有20辆马车在两个城市之间来回冲撞抓紧机遇紧张套利。

1792年3月显得有些不对劲了。BUS在硬通货交易上甚低,开始收回银行券,无限信用模式陡然一转,在一月底与三月底之间的贷款数直降25%。信用紧缩,杜尔等人一众丧失了以新贷还旧贷的办法,焦心万分。

关于杜尔困难的传言与BUS信用紧缩的事实让美国股市急剧下跌。国债的价格,BUS股票的价值,还有其他少量的上市公司股票在两周内下跌了25%。3月23日,杜尔被捕入狱。但是那并没有阻止下跌的趋势,公司开始倒闭。痛苦与愤怒一齐弥漫着。愤怒的投资人聚集向关押杜尔的纽约监狱投掷石块。

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汉密尔顿很清楚牌面上的情况。作为金融历史系的学生,他很了解1720年的法国金融崩溃使得其金融系统艰难跛行了多年。此外汤姆斯杰弗逊正静候着他所努力建立的一切垮掉。据2007年纽约大学理查德希拉描述所说,他的应对是美国历史上第一次对银行的财政援助。汉密尔顿进行了多线反击:动用公众资金买进国债以重拾价格,帮助保护银行及那些高价买进的投机人们。他为陷入困境的债权人注资。此外还保证让有抵押品的银行以7%利率(当时的利率上限)前提随意借钱。

尽管这些措施极具疗效,关于如何避免未来可能的衰退的争论展开了。大家一致认同金融太容易起泡沫了。为防止傻傻的门外汉再次闯入投资的险境,法律制定者们布置了绝对的禁令,1792年4月纽约市通过了将公众逐出了远期交易市场的法令。对这一严厉法规的回应,24名商人在华尔街聚集——在那梧桐树下,根据传说——建立了他们自己的私密交易俱乐部。而这家俱乐部正是纽约证券交易所的前身。

汉密尔顿的财政援助相当奏效。随着信心的重建,金融开花结果。在半个世纪内,纽约成为了金融业上的绝对统治:银行的数量还是股市都在狂飙突进,国内生产总值也稳步上升。但是这次营救也造成了其他的后果。汉密尔顿为财政援助银行开设了先例。在随后的危机时的金融机构变得越来越依靠于政府的施救。


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TOTAL COMMENTS: 40+1

  1. 2385988

    哇塞!居然有翻页耶!!!

    [92] XX [1] 回复 [0]
  2. 普京
    @4 years ago
    2385990

    嗯,有种我以前初中时第一次读《经济学原理》时的感觉

    [24] XX [0] 回复 [0]
  3. Rorschach
    @4 years ago
    2385994

    新小编态度不错,赞一个

    [21] XX [2] 回复 [0]
  4. 2385995

    很喜欢这类文章,第一次留名。新小编赞+1

    [51] XX [1] 回复 [0]
  5. 2385996

    我是来膜拜万字文的 orz

    [16] XX [2] 回复 [0]
  6. 熊猫人
    @4 years ago
    2385998

    在煎蛋看过的最好的文章,翻译也是一流!

    [30] XX [4] 回复 [0]
  7. 林森
    @4 years ago
    2386017

    太好看了,不得不留言

  8. 嗷嗷
    @4 years ago
    2386031

    嗯,乃们赞了半天,但是根据回复的时间来看,似乎没有一个人认真读了。。。。小编哭了

  9. 牛肉炒牛肉咧
    @4 years ago
    2386036

    唉 感觉和小编的专业间鸿沟太远 这位小编的文章我还是第一次看完题目还点进来的……

  10. GangnamJD
    @4 years ago
    2386037

    金融是最直接有效的资源掠夺手段,强者制定规则,弱者被肆意吞食。

  11. 山芋
    @4 years ago
    2386040

    整整看了40多分钟,总算看完了……

  12. fuckjap
    @4 years ago
    2386066

    认清国家生产力的根基永远是在实体经济,实体经济的根基永远是在工业,工业的根基永远是在能源和动力,就可以明确国家的发展方向。金融是经济的催化剂,引导社会资源与利益的合理分配,但是不可以成为一项支柱产业,不可以背离实体经济的发展水平。像某些国家顶着实体经济空心化光靠金融投行衍生品不出危机才怪,从这一点说tg的大工业战略是没错的

    [10] XX [3] 回复 [0]
  13. 2386073

    @fuckjap: 农业才是最重要的。中国首先想的应该是怎么能够在农业上自给自足

  14. 美帝忽悠局
    @4 years ago
    2386074

    资本主义好,民主万金油~

  15. 小吉
    @4 years ago
    2386075

    不知道为什么,很讨厌经济学。
    估计是不喜欢商人逐利的本性吧。
    当然,经济学也可以用来造福社会。
    但是,比例不高╮(╯_╰)╭
    有人说,其他行业不也在逐利吗?
    其他行业虽然也在逐利,但是人家有生产,有贡献。
    而金融行业纯粹就是把钱弄过来弄过去,没有给社会生产什么。
    当然,经济学给社会带来的益处很多,但是现在学经济学的人太多了
    经济学带给社会的益处是有限的,多出来的人还是逐利去了……
    好吧,我觉得我思想太过封建了o(╯□╰)o

    [7] XX [24] 回复 [0]
  16. 2386076

    这类文章能更加简洁就好了

  17. 林森
    @4 years ago
    2386099

    @嗷嗷: 放屁,因为你和你身边的人读书速度都慢的可怜。

  18. 林森
    @4 years ago
    2386101

    请 feelings 编辑不要在意学渣的傻碧,你是被选中的男人。

  19. 2386156

    @小吉:
    经济学带给社会的益处太多了,最简单的例子是超市商品的低廉售价。

    而且金融跟经济不是一回事,金融衍生品也只是金融的一小部分,信贷、期货市场的发明都是为了帮助生产者,但资本的贪婪与逐利是无法解决的难题。

    不喜欢学经济与金融无所谓,但说它们不造福社会,益处有限未免荒谬。

    [13] XX [1] 回复 [0]
  20. 2386165

    煎蛋怎么开始翻译《经济学人》的文章了

  21. Naproxen
    @4 years ago
    2386169

    恩很棒!在煎蛋很少能看到经济学的文章,这种高质量的更是少见。虽然作为经济学盲只看懂了一半这样但还是要说支持多多翻译这样的文章。

  22. 天塌入虚怀
    @4 years ago
    2386196

    有翻页的经济学文章一定要看完,最少可以知道寡头是怎么 把你手中的钱骗走的,嗯

  23. feelings
    @4 years ago
    2386200

    因为感觉这篇文章很棒,就挑来翻了,虽然很长,翻到最后感觉稀里糊涂。
    文章真的很好,讲经济很吸引人。
    整篇文章翻来看去,觉得:经济危机全是投机人的咎由自取,活该。

  24. 木头先生
    @4 years ago
    2386202

    新小编很棒!
    看着这种万字文不小心就想起巨牛死、小野妹子一众了…后继有人啊

  25. 小你妹
    @4 years ago
    2386270

    凭什么叫人家小鞭,说不定人家很大

  26. 孤独羽刃
    @4 years ago
    2386331

    @小吉: 金融业为各行各业注入活力(资金)这样一个起着经济催化剂作用的行业怎么可能对社会的益处有限 不要只看到金融的钱生钱 那些钱总有很大一部分会重新回到实业上

  27. OlingCat
    @4 years ago
    2386348

    @feelings: 你这篇译文瞬间把你在我心目中排到了第二(顺便一提第一是Junius= =||)

  28. 小吉
    @4 years ago
    2386362

    @孤独羽刃: 这个行业本身没有错嘛。但是人都是由劣根的,哪次经济危机不是由金融危机引起的,哪次金融危机不是因为人的过度贪婪导致的目光短浅所引起的?

  29. 2386393

    看这篇万字译文 有点看阿布万字评论的即视感
    果然经济危机造就现代金融 或者说现代金融同样也造就现代经济危机

  30. 2386394

    尤其是 小编“觉得:经济危机全是投机人的咎由自取,活该”这句

  31. RedNax
    @4 years ago
    2386429

    看完第一页觉得翻译问题很大,为什么那么多赞……虽然翻译长文是很幸苦需要鼓励一下……

  32. 绿星人
    @4 years ago
    2386562

    不要被这个所谓小编骗了,
    他未经允许盗用了我们 译生译世翻译团辛辛苦苦翻译出来的文章,并且不止一篇。
    我们将与sein举报交涉,窃取他人血汗劳动成果而博得大家认同的小丑,侵害欺骗大众,理应受到唾弃!
    附上链接
    http://xiaozu.renren.com/xiaozu/20盗262用161/35可974耻9721
    (自行去掉链接中汉字)

    [2] XX [17] 回复 [0]
  33. quanhi
    @4 years ago
    2386568

    @绿星人: 我真的进你那个网址看了,然后我决定给你xx

  34. vgfxhb
    @4 years ago
    2386570

    经济学人几周前的头版

  35. 称呼太长
    @4 years ago
    2386582

    十分怀疑结论里的所谓身份转变是否可能。

  36. 绿星人
    @4 years ago
    2386594

    @quanhi: 不好意思,这几天太忙太累正好翻了同一篇文章,一看开头很像就神经过敏了,仔细一看还真不是,在这里向小编和读到上条评论的大家道歉。

  37. 想胖
    @4 years ago
    2386649

    居然每个ID都有防伪码

  38. 2386694

    天之道,损有余而补不足。
     人之道,则不然,损不足以奉有余。

  39. 2386973

    涨姿势了

  40. 随便来个名
    @4 years ago
    2387511

    太赞啦,我刚发现明天金融英语课上的材料就是这篇,MUA我都不用去翻译了,赞美你~

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